2021年11月12日黄金行情简析

　　责任编辑：　　发布时间：2021-11-12

近期，根据美联储的缩表压力，以及通货膨胀、非美元区货币政策收紧等因素影响，黄金市场走势持续震荡。

从全球来看，继国际黄金价格在去年8月创下2075美元/盎司的新高后步入了持续震荡格局，黄金ETF持仓情绪逐步下降，表明国际市场对于黄金市场走势的纠结态度。随着中国综合国力提高，在国际金融市场的话语权也日趋增强，因此黄金价格的短期走势必然会受到国际与国内双重因素的考验。

一、国际因素解析

（一）美国货币政策

随着全球疫苗大规模接种和强有力的政策支持，美国的经济活动与就业指标持续复苏。受疫情不利影响的主要产业部门，近几个月也有所改善。

美联储也将从11月开始缩减月度债券购买规模，并计划在2022年结束。但美联储将高通胀视为“暂时”，仍不需要迅速加息，其试图在撇清缩表和加息之间的必然联系，强调充分就业的指标尚未实现的现状。但全球供应困难却加剧了通胀风险，这表明美联储在通胀与经济复苏两者之间努力做着平衡，意图实现就业最大化和物价稳定的双重目标。

疫情的发展进程影响着经济的持续复苏。疫苗接种的进展以及供应链限制的缓解，预计将带动经济与就业指标的持续增长，并能有效降低通胀。总之，经济前景依然面临着疫情反复的考验。

（二）国际黄金投资与需求

今年第三季度全球黄金需求量（不含场外交易）同比下降7%至831吨。此次下降几乎全部源自黄金ETF，从去年第三季度的大量流入转为今年第三季度的小幅净流出，这抵消了本季度其他领域黄金需求的复苏势头。此外，金饰、科技用金、金条和金币的需求量远高于2020年同期。

即便第三季度全球央行净购金量不大，但相比2020年第三季度的小幅净售金的情况还是有所改善。而因回收金供应的显著下跌，全球黄金总供应同比下降了3%。

在全球经济持续复苏的背景下，金饰市场需求表现良好：第三季度需求量同比回升33%，达到443吨。全球金条和金币投资同比增加18%，达到262吨。

许多投资者利用8月金价的显著回调逢低买入；全球黄金ETF仅27吨的净流出却造成了整体黄金需求不小的同比降幅，这主要是由于去年同期的高基数造成的，2020年第三季度全球黄金ETF净流入达274吨，显著推升了当期的总黄金需求。

尽管增速相比近几个季度有所放缓，但全球央行购金步伐并未停止。第三季度的全球黄金储备净增长69吨，今年前三季度的总体增幅达到近400吨。此外，受电子产业持续复苏的影响，全球科技用金需求量为84吨，同比增长9%，已恢复至疫情前的季度平均水平。

二、国内因素简析

（一）国内黄金产品

据中国黄金协会最新统计数据显示，2021年前三季度，国内原料黄金产量为236.75吨，与2020年同期相比减产26.18吨，同比下降9.96%。其中，黄金矿产金完成193.61吨，有色副产金完成43.14吨。
另外，2021年前三季度，进口原料产金78.73吨，同比上升5.56%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金315.48吨，同比下降6.53%。

究其原因，主要是因为今年山东省内非煤矿山自2月份开始停产进行安全检查，全面排查安全隐患、落实整改措施，暂时影响了“第一产金大省”山东的产量。

目前，在国家构建“双循环”发展格局的背景下，大型黄金企业(集团)充分发挥海外优质矿山资源优势，努力增产。前三季度，紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝股份等企业境外矿山实现矿产金产量26.90吨，同比上升30.64%。

（二）国内黄金消费

今年前三季度，全国黄金实际消费813.59吨，与2020年同期相比增长48.44%，较2019年疫情前同期增长5.89%。

其中，黄金首饰529.06吨，较2020年同期增长54.21%，较2019年同期增长1.11%；金条及金币214.13吨，较2020年同期增长50.25%，较2019年同期大幅增长29.11%；工业及其他用金70.40吨，同比增长12.66%。

三季度以来，国内黄金消费整体延续上半年恢复态势，实现同比较快增长。黄金价格波动整体趋缓，金条及金币销量仍保持稳健，较疫情前水平有显著提高。

（三）国内黄金交易

目前，国内黄金期货成交量已位列全球第二。前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边2.63万吨(单边1.31万吨)，同比下降46.86%，成交额双边9.90万亿元(单边4.95万亿元)，同比下降47.73%；交易所全部黄金品种累计成交量双边7.26万吨(单边3.63万吨)，同比下降12.22%，成交额双边25.62万亿元(单边12.81万亿元)，同比下降18.56%。

主要原因是国内多家银行集体公告暂停黄金、白银等贵金属交易业务的开户，银行的黄金T+D业务受到较大影响。

前三季度，国内黄金ETF增持11.04吨。截至第三季度末，中国黄金ETF整体实物黄金持仓为72吨(价值41亿美元，折合人民币267亿元)。

今年以来，国内最大的3只黄金基金规模均出现了较大增长，华安黄金增加16.51%至112.6亿元，博时黄金增加28.82%至90.1亿元，易方达黄金增加47.87%至53.3亿元，投资者继续增加黄金资产配置，在ETF的二级市场上，主要黄金ETF市场流动性较为活跃。

（四）美国货币政策

招金期货：国内黄金期货呈震荡偏空趋势。临近11月份美联储货币政策会议，市场情绪较为谨慎，预计会议前震荡运行。长期来看，若经济进入滞胀阶段，无法扭转衰退局势，全球经济或将进入下行周期，则长期利多贵金属。

华泰期货：从全球看，虽然短期有杠杆扩张收敛的需要，但是预计并不改变杠杆进入到扩张周期的逻辑。事实上，美国2021财年财政赤字再次创下了历史第二高，在政策目标转向经济增长的背景下，货币政策对通胀的容忍将驱动实际利率进入到易跌难涨的状态，排除掉巴塞尔协议对于黄金交易的限制，长期来看，对于潜在黄金价格的判断仍趋于有利。

三、金价展望

前期美国流动性的充分释放，经济情况日趋改善，企业用工需求得到逐步释放，但劳动力市场的供应短缺情况，令已经捉襟见肘的供应链愈加紧张。

供应链吃紧导致生产放缓，甚至造成一些下游公司出现暂时性裁员，引发申领失业救济人数变得更为动荡。同时，用工工资逐步抬高也加剧了通货膨胀的风险，为日后美联储缩减购债规模的缩表计划提供了较为充分的操作空间。

从长线来看，黄金自2020年冲高2075美元/盎司后，步入1700~1900美元/盎司箱体中震荡，一直未出现趋势性的突破走势，KDJ指标频繁在冲顶与探底之间交替，MACD指标反复出现红绿柱，体现出市场各方对后市预期的分歧。美元指数的短期脉冲强势，也会对黄金走势造成扰动。

从当前海外疫情发展来看，随着冬季的来临，新冠病毒的演变进程充满不确定性，世界经济前景的变数也在逐步增强。

在未来较长时期内，黄金一方面受到地缘及贸易紧张情绪、美国延续温和货币政策的支撑；另一方面又受经济渐进恢复，缩表及利率反弹等风险偏好情绪复苏的抑制。整体来看，面对有诸多变量的现状，预计黄金短期很难打破宽幅震荡格局。